事件：禾赛披露23Q3 财报，收入创新高，盈利和现金流显著改善。公司23Q3实现收入4.456 亿元，超出公司指引上限（23Q2 指引为4.05-4.25 亿元），同比+33.5%；非GAAP 净亏损1.019 亿元，同比增长125.4%；毛利润1.36 亿元，同比+10.03%；毛利率30.6%，同比-6.50pcts，环比+0.80pcts。毛利率同比下降，主要由于低价ADAS 激光雷达产品的出货量增加所致；环比有所提升，大大超出公司预期，主要系公司逐步优化了制造成本结构。公司前三季度营收13.2 亿元，同比+65.8%。23 年公司经营现金流连续三个季度实现正增长，Q3末达到4760 万元。截至Q3 末，公司现金储备充裕，达32 亿，为产品迭代与技术创新提供有力保障。

  激光雷达交付量保持高位，远超国际同行总和。23Q3 交付激光雷达47440 台，同比+125.5%，环比-8.95%。其中，ADAS 系列交付40593 台，同比+143.2%。

  公司Q3 交付量超过6 家国际同行上市公司总和。截止23Q3，公司累计交付13.44 万台激光雷达，同比+307.9%。

  业务进一步拓展，推进全球化布局。23Q3 禾赛在ADAS 前装量产业务上继续保持快速地增长，获得了一汽红旗新车型量产定点。红旗品牌下一代旗舰纯电车型将率先采用禾赛车规级超薄远距激光雷达ET25，共同打造全球首个舱内激光雷达智驾方案。同时，凭借出色的产品力及稳定可靠的规模化交付能力，禾赛与国内头部车企长城汽车、零跑汽车和哪吒汽车达成了独家合作伙伴关系，其旗下多款新车型将搭载禾赛超高清远距激光雷达AT128，预计将于 24-25 年落地。

  截至23Q3，禾赛已与14 家主流OEM 和Ter-1 客户建立了前装量产合作，累计获得50 余款车型的激光雷达量产定点。在国际ADAS 业务上，禾赛也正在与北美和欧洲的6 家头部OEM 合作洽谈，并取得了阶段性进展。

  产线顺利过渡，纯固态雷达FT120 即将量产。杭州制造工厂Hertz 中心已开始生产AT128P 型号（旗舰产品AT128 ADAS 远程激光雷达升级版）。通过Hertz中心高度自动化的生产流程，公司将受益于更大的规模经济效益。禾赛FT120作为全球首款实现量产上车的纯固态激光雷达已向客户开启小批量交付，目前正在麦克斯韦智造中心积极筹备生产。麦克斯韦智造中心是禾赛的研发创新中心及内部制造和测试设施，已于11 月初竣工。

  23Q4 预计收入5.35-5.55 亿元，业务前景强劲。公司预计第四季度净营收为5.35-5.55 亿元，同比增长约30.7%-35.6%。公司预计24 年将有更多设备制造商采用配备激光雷达的ADAS 系统，激光雷达销量将达到约50 万台，增长一倍多。到2024 年底，公司预计将有13 家ADAS OEM 客户达到SOP 水平，从而将公司产品组合扩展到40 多种SOP 车型。

  投资建议。我们大家都认为行业正逐步出清，资源向头部倾斜，供需双轮驱动产品更迭速度加快，技术路径正在从收发技术开始收敛，国产厂商竞争力逐步凸显。

  我们坚定看好国内激光雷达产业链，并重点看好规模提升和高的附加价值两大方向。

  建议关注激光雷达产业链上游核心标的光库科技、长光华芯、源杰科技、天孚通信、腾景科技、中际旭创、光迅科技，仕佳光子等。

  风险提示。技术产品研制风险；宏观经济波动；无人驾驶渗透没有到达预期；市场之间的竞争加剧。

  【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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